Aversión al riesgo...

El mercado estadounidense sobrelleva un encadenamiento de afectados indicadores que no responden a las expectativas esperadas. Podemos mencionar entre ellos los pedidos de seguros de desempleo, la confianza del consumidor, y los gastos en construcción, además del irrebatible y aciago dato de empleo. Si se consolidara una atmósfera de malos fundamentos en el PBI, empleo e inflación, podría asegurarse la actual e insipiente aversión al riesgo que comienza a manifestarse. Corrieron dos semanas sucesivas de bajas en la cotización de acciones de EE.UU., antes de esta recuperación que sitúa el Dow Jones apenas encima de los 10 mil puntos. Hasta el 2 de Julio el índice S&P 500, cayo 8,5%. En el mismo periodo, la tasa del bono a 10 años bajó 26 puntos básicos-desde 3,24 hasta 2,98-, acumulando una baja de 85 puntos desde el cierre de Abril.
Cuando observamos Europa, y hacemos referencia a las bajas en la calificación de la deuda de Grecia y España en el bimestre Abril y Mayo, podemos ver que las pérdidas acumuladas ya recorren el 15%. Es importante destacar que todo esto acontece en medio de una caída en la tasa de interés de los Treasury Bonds, como consecuencia de la suba en sus cotizaciones. Es decir, suben los bonos, bajan las acciones; esto muestra como los inversores temen por la “economía privada” y se protegen comprando bonos del Tesoro (estado) No vemos señales de “alarma”, pero se observa una cierta prevención ante un presunto retroceso en la velocidad de crecimiento exhibido hasta el momento. Claramente los porcentajes de caída en las bolsas y las materias primas difieren de los experimentados entre Septiembre de 2008 y comienzos de 2009, a partir de la crisis financiera de EE.UU., y es interesante resaltar que los bonos y monedas de los países emergentes se muestran saludables, es auspicioso que esta vez no han sido afectados por esta insinuada aversión al riesgo que afecta a los países centrales. En general, cuando “estornudaba” un país rico, el mercado global se resfriaba y, comenzaban las turbulencias afectando los activos de los países emergentes que participaban de las desventajas. Si bien el riesgo financiero de los bonos emergentes remontó, lo hizo en dimensiones consistentes con la baja en la tasa de interés libre de riesgo que representan los bonos del Tesoro de EE.UU. Los spreads de los emergentes (EMBI) se expandieron de 315 a 340 bp. (diferencial de tasas de 3,15% paso a 3,40%) Por último, las cotizaciones de moneda a partir de “la tragedia griega”, también se mantuvieron en precios semejantes frente al dólar y, esto también hay que resaltarlo porque es muy positivo que sin intervención de los bancos centrales ni del FMI, no haya habido depreciaciones significativas. Siento que hay algo que esta cambiando y no se ve…

Los indicadores economicos, EE.UU.

1) Los precios las viviendas dejaron de caer. El índice de precios de viviendas elaborado por S&P/Case-Shiller en Junio registró un aumento de 0.7% mes contra mes. Podría ser este un punto de inflexión en las tasaciones de las propiedades, en caída libre desde Enero de 2007.
2) Bajó el tiempo promedio de oferta para vender una casa de 12.4 a 7.5 meses desde Enero a Julio del 2009.
3) La venta de casas nuevas en Julio se ubicó alrededor de 20% encima de Mayo, mientras que la venta de casas usadas mejoró 11% en el mismo período. Por su parte, los permisos de construcción aumentaron 8% en Julio respecto de Mayo y los inicios de nuevas obras avanzaron 5.5% en el mismo período.
4) La producción industrial de Julio mostró el primer indicador positivo -0.5% mes contra mes- luego de hundirse cada trimestre durante los últimos 6 trimestres, contrayéndose 15% en forma acumulada.
5) Los índices de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan en Agosto se ubicó 14.3% por encima del pico mínimo registrado en Noviembre de 2008 y el índice de confianza del Conference Board duplica el mínimo cotejado de Febrero de 2009.
6) Las ventas minoristas mejoraron en Mayo y Junio 1.2% mes contra mes anterior y, 0.8% excluido autos, comparando el nivel de Junio con el de Abril, aunque Julio frente a Junio muestra una leve caída de 0.1%, en las ventas totales y 0.6% si se exceptúan automóviles. La mejora de las ventas minoristas comparando Julio con Diciembre de 2008 es de 1.7% en ventas totales y 1.3% eliminando automóviles.
7) Las ordenes de ventas minoristas registraron una fuerte recuperación de 4.9% en Julio con respecto a Junio.
8) Las exportaciones de bienes y servicios acumuló un aumento de 2.5% en Mayo-Junio (frente a Abril), en volumen.
9) Los inventarios comerciales siguen cayendo desde Agosto de 2008, lo cual aumenta las posibilidades de revertir a crecimiento, cuando las expectativas mejoren.
10) Los índices de precios tanto mayoristas como minoristas han aventado los riesgos de deflación.