PLAZO DE REESTRUCTURACIÓN DE DEUDAS BANCARIAS POR DECRETO (DNU)

En 1981 hubo dos devaluaciones de magnitud y así cayó el gobierno militar. En 1982 al siguiente gobierno militar, guerra de Malvinas mediante, se le disparó el dólar. El entonces presidente del BCRA Domingo Cavallo estatizó la deuda en dólares de las empresas privadas, incluyendo las del grupo Macri. 

En 2002 por la salida de la Convertibilidad y la caída del gobierno, el dólar se disparó, entonces el presidente emergente Eduardo Duhalde, “pesificó” las deudas en dólares de los deudores privados y particulares, haciéndose cargo el Estado de la diferencia. Más endeudamiento.

En 2018 el dólar se disparó sin caída de gobierno, sin guerra de Malvinas, solo porque “pasaron cosas”(explicación del presidente) . 

El problema es que como el nivel de endeudamiento total (publica, privada, de las provincias, deuda interna y externa, inclusive la deuda del BCRA) hoy supera largamente el PBI, el Gobierno a través del Estado no va a poder, ni debería intervenir con una transferencia de ingresos del sector publico al privado. 

IMAGINACION EN LA EMERGENCIA:

Se me ocurre que en cambio puede decretarse (DNU), ya que la situación lo hace imprescindible y urgente, un plazo de espera sin acciones legales para que las partes acreedoras y deudoras puedan sentarse a la mesa y RECONVERTIR los vencimientos entre Bancos y Empresas.

En este cometido, el ministerio de Hacienda como árbitro, podría supervisar y garantizar que haya negociaciones y acuerdos de buena fe, con el fin de preservar el capital, el empleo, la producción y las exportaciones. El Estado puede ayudar sin subsidiar ni permanecer inerte ante la debacle que estamos asistiendo. El Gobierno no debe eludir  la responsabilidad que le compete. 

Si las empresas se concursan o quiebran, despiden personal. Los Bancos también van a quebrar por falta de recupero de créditos y el Estado no cobrara impuestos, tasas y contribuciones previsionales. El déficit fiscal puede estallar como consecuencia de la caída de ingresos. Esta vez la explicación “pasaron cosas” va a ser las que hoy son previsibles y se pueden evitar.

REESTRUCTURACIÓN DE DEUDAS IMPRESCINDIBLES 

Lo viví como CFO en TOSHIBA, “el que apuesta al dólar pierde”. Todos sabemos que no fue así. Lo viví con mis clientes en 2001/2002. 

Los dos gobiernos aseguraban el tipo de cambio. Uno por “la tablita cambiaria de Martínez de Hoz”, el otro por Ley,  a través de la Convertibilidad. 

El empresario elabora una estrategia de estructura de capital y financiamiento, y no la puede cambiar en un día.

Nuevamente en la Argentina 2018, “el que NO aposto al dólar perdió”.

Elisa Carrió (vocera presuntamente verosímil de la coalición Cambiemos) luego de que transitara de $ 18 a $23; dijo que el dólar quedaba en $23, que la gente no debía salir corriendo a comprar dólares. El jefe de Gabinete Marcos Peña dijo que estaban muy tranquilos en el Gobierno. Dujovne y Sturzenegger lo proyectaron en el presupuesto 2018 a $ 20  a fin de año...y ya sabemos el resto.

El asunto es que el aliento a endeudarse en dólares fue explicito. “Nos integramos al mundo”-ahora nos prestan a las empresa privadas, y las tasas en pesos eran tan absurdas con el dólar amesetado que la diferencia de costo financiero local y exterior no resistía análisis.

De repente el dólar “pasaron cosas”, y en unos meses el dólar duplica su valor.

Todo los activos líquidos que las empresas tenían en su activo (efectivo, plazo fijo, cheques y cuentas a cobrar en pesos) se licuaron y les quedó solo el 50% de lo que representaban en dólares. Pero todo lo que debían (pasivos) en dólares, se le duplicó en pesos. Dado que los balances, los pagos y cobros en Argentina son en dólares: -¿Alguien se imagina lo que cuesta explicar esto en la casa matriz de una multinacional?: Miren,  hasta ayer teníamos 100 dólares de activo y 50 de pasivo = 50 dólares de capital. Desde hoy tenemos 50 dólares de activo y 50 dólares de pasivo = perdimos todo el capital.  

Ninguna empresa puede mantener su liquidez si duplica la deuda y licúa sus cuentas a cobrar. Hay que sentarse a renegociar, para que las cosas puedan adaptarse a esta realidad. El gobierno no puede desentenderse.

#REESTRUCTURACION #DEUDA #PASIVOS

De vuelta al endeudamiento creciente

El PBI de Brasil crecía a una velocidad anualizada de 10% a principios de 2010, cuando los economistas ortodoxos empezaron a sugerir que se enfriara la economía, hasta que en un punto, lograron convencer al gobierno.  Solo en los últimos dos años, el PBI ha caído 7,4%, el déficit fiscal toca 10% del PBI y la tasa de desempleo pasó de 6,5% en diciembre de 2014 a 9,5% en febrero de 2016. En Brasil se han perdido dos millones de empleos en solo un año. Si este año el PBI cae alrededor de 4% como se pronostica, el PBI per cápita baja 10% con respecto a 2013. El problema de Brasil es la dinámica peligrosa del déficit fiscal financiero, producto de la deuda pública bruta (77% del PBI). La crisis económica es fundamentalmente una crisis de origen financiero fiscal. Cuando la única forma de bajar el déficit fiscal es vía la reducción del gasto primario porque no se pueden tocar los impuestos-están en recesión violenta-, y los cambios se sugieren estructurales, vinculados al gasto público, el perro se muerde la cola. Sin embargo la semana pasada, la Cámara de Diputados aprobó, un aumento del presupuesto en salud, eso algo dice.

Con el pago de servicios de la deuda muy elevados, la oposición pide que Brasil ajuste el gasto público, en un contexto recesivo. Una alternativa podría ser, usar reservas e iniciar un proceso de desendeudamiento como el argentino (en términos de relación deuda/PBI). Para ello seria necesario alcanzar un consenso imposible de lograr. Pero si intentan un superávit primario capaz de cubrir los intereses de la deuda pública, neto del crecimiento del PBI, generaría mas desempleo y caída del salario. Paradójicamente Brasil paga intereses elevados para bajar la inflación y conseguir el financiamiento necesario para cubrir los vencimientos de su voluminosa deuda pública, mientras mantiene un alto nivel de reservas. No es absurdo pagar con reservas, cuando están bien altas, evitando pagar intereses leoninos. La salida no luce fácil, con un gobierno que piso el palito de enfriar la economía, para luego ser vulnerable políticamente. La estrategia estándar. Macri debería tomar nota de lo que le pasó a Brasil, pero más que nada de lo que le pasa a Dilma.

Brasil, principal socio comercial en fuerte recesión, China en desaceleración vertiginosa; Argentina se consumió la devaluación competitiva, y en 2016 retrocedieron las exportaciones.  Por lo tanto existe una salida torpe, “pedir prestamos a como venga”. Dependemos de la “lluvia de dólares”, como entrada de capitales vía la cuenta financiera, porque además el déficit fiscal creció fuertemente. Los países desarrollados producen tasas negativas, así que prestarle al 8% en dólares a la Argentina les resulta muy atractivo.

En el gobierno y el Congreso no parece haber percepción que esa tasa es demasiado elevada, de hecho la gobernadora Vidal coloco deuda al 10%.

Razonando como un ortodoxo monetarista yo diría: cuando la fuente de financiamiento fue la emisión de pesos para financiar el déficit fiscal y cuasifiscal, llegó la hiperinflación; pero, cuando la fuente de financiamiento fue el endeudamiento, terminamos en default. -¿Que orientación tienen estos economistas?- La devaluación no fue exitosa, por el excesivo pre y pass-through (el desplazamiento a precios), que ha causado una estampida inflacionaria y un fuerte aumento de la pobreza. Si después de las paritarias se produjera una espiralización inflacionaria con recesión, habrá que optar por el objetado “asistencialismo” o crisis social, aumentando el gasto y no ajustándolo; volviendo al endeudamiento externo creciente para resolver el equilibrio fiscal, pronto estaríamos en la relación deuda/PBI de 2001.

#España, SI SE PUEDE!

 

Convirtiendo enemistados acreedores y duros competidores comerciales en socios estratégicos.
La deuda soberana de #España sigue conservando la aprensión de sus acreedores que temen que las cosas se compliquen. Por lo tanto resulta pertinente presentar  una propuesta que resuelva los problemas de confianza que han de ir creciendo, si no se les atiende.
Para el #FMI, BCE y la #UE, obtener la recuperación tan ansiada de la economía española, implicaría aumentar el esfuerzo fiscal y realizar otras reformas de tipo estructural que las cifras de “paro” ya no toleran.
Para afianzar la economía, el señor #Rajoy puede acudir a una propuesta ingeniosa. Siempre es beneficioso adelantarse a la vía contenciosa como sistema de resolución de crisis.
Dado que no existe tampoco margen político para encarar reformas estructurales, es necesario considerar que España necesita además, nuevas inversiones que ayuden el proceso de recuperación de la actividad económica.
En materia económica, a veces parece que no existe nada más que hacer reformas estructurales o sostener la competitividad exportadora interviniendo en el mercado de divisas (depreciación del euro).
Tener enfrente acreedores preocupados, otorga una oportunidad sin precedentes para rescatar la deuda soberana, a la vez de impulsar las exportaciones españolas. Si se quitan los prejuicios conservadores e instala una estrategia comercial consistente, esta circunstancia imprevista, puede establecer un fundamento nuevo, aun para la reestructuración de deudas soberanas de Portugal, Grecia, Italia e Irlanda.
Sintéticamente, la propuesta consiste en plantear a los bancos chinos la formación de un (Stress Debt Fund-“SDF” o fondo para deudas en situación estresante). Por ejemplo el Banco Chino de Desarrollo y el Banco Chino de Importación-Exportación. Los chinos se están convirtiendo en la principal fuente de crédito soberano para un conjunto de países con dificultades de acceso a los mercados globales de capitales.
De esta manera el “SDF” compuesto por nuevos bonos emitidos por España (avalados por bancos chinos), rescatará la totalidad de los títulos españoles del mercado. El canje se realizará al 100% del valor nominal, igualándolo a un BONO PAR*.
A cambio de los bonos que emite la banca española con garantía china para los bancos, España les otorga por medio de los bancos chinos intervinientes, derechos que podrán ofrecer a empresas chinas que tengan interés de ingresar al mercado de España a realizar inversiones en actividades industriales exportadoras que generen “mano de obra española”. Los nuevos bonos serán aceptados en España como un crédito fiscal, al valor de cotización de mercado, para producir y exportar desde España. La oferta a los tenedores de los nuevos bonos mejorara, cuando además se les asigne un cupón de renta en concepto de  comisión de éxito adicional por las “nuevas exportaciones españolas comprobadas” que se realicen.
Asistiendo solidariamente a los bancos y conciudadanos de la UE, España, los bancos chinos y las corporaciones, ayudan eventualmente a los alemanes y franceses,  y comienzan un proceso de inversión en España complementando la reestructuración de una deuda sin precedentes, reconciliando las imprescindibles relaciones internacionales.
España rescata los bonos en poder de los bancos y modera las exigencias de “solo ajuste fiscal y paro”, pero lo hace con soluciones que atienden objetivos españoles,  generando producción exportable y empleo español.
España garantiza la sustentabilidad de una economía que paga con el crecimiento agregado de sus exportaciones. Una solución sólida y sin conflictos ideológicos que da respuesta a los acreedores preocupados, y consecuentemente evita y disminuye los riesgos contingentes. El “Stress Debt Fund” es además, la llave de arranque para potenciar exponencialmente el comercio de España para conquistar clientes tradicionales de China, mercados foráneos de exportadores expertos y exitosos, como los chinos resuenan en todo el mundo. Será esta una reconciliación  formidable, convirtiendo enemistados acreedores y competidores comerciales en nuevos amigos, en socios activos del crecimiento español.

* Los bonos PAR tienen 0% de descuento nominal, pagarán una tasa anual de interés creciente del 1,33% en los primeros 5 años. La amortización es semestral y comienza en 2032, la fecha de vencimiento del bono es 2042, la moneda de emisión de este bono será el euro y la emisión previsto sería 100%, con una aceptación de por lo menos el 70%

 

 

*Pablo Tigani www.pablotigani.com  

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

#Sobremagnitud

Insisten con que durante la última década el gasto público creció en forma alarmante. No es así, creció porque hay mejores salarios, jubilaciones, justicia, educación y salud. Esta fue una decisión política que surgió de una plataforma; por supuesto que no procede ni coincide con la tecnocracia vernácula. El aumento del gasto fue muy malo desde el punto de vista de aquellos que participaron activa o pasivamente apoyando a los gobiernos que amasaron el default argentino. Es decir, concurren los mismos ex funcionarios o economistas protectores de estos que tomaban dinero prestado (endeudamiento externo) para gastar menos en salarios, jubilaciones, justicia, educación, salud.
¡Que incoherencia! Verdaderos despilfarradores-endeudadores sin sentido común, ni sensibilidad social; mucho menos humildad para reconocer los errores del pasado, o sentido democrático para entender que hoy no les toca mandar.
Por supuesto que la carga impositiva debe ser mas elevada para cumplir con estas obligaciones que se auto impuso un gobierno popular, que a la vez que no toma deuda externa. ¿Cual es la duda?
A la luz del esperpento de Bush, donde la reducción de impuestos a los ricos desfinancio el estado, ¡vamos bien! La presión tributaria es menos alta que en algunos países escandinavos ejemplos de solvencia fiscal intertemporal. Tenemos financiamiento genuino y la economía no se ha detenido nunca por cobrar impuestos. Las empresas han pagado más impuestos, pero vendieron y ganaron más que antes. Se requirió consistentemente la contribución del sector agropecuario, las reservas del BCRA, y el desarme del adefesio constituido por las AFJP, que había contribuido a desfinanciar el gasto.
Los pronósticos (o deseos) para 2012 insistieron con el temor de que bajarían los precios de los commodities que exportamos (pero por ahora no dejan de subir). Para este enfoque rencoroso, una relación inversiones/PBI de 24.5% no nos aprovecha. ¿Porque no es inversión especulativa, aquella que tantos negocios les permitía hacer a unos pocos?
Veamos ahora las críticas por la independencia de la deuda externa, digamos que facilitar la financiación intra sector público no pondrá en peligro el FGS (Fondo de Garantía de Sustentabilidad
ANSES) si el rendimiento que se obtiene con su crecimiento paulatino, está por encima de lo que se debe aumentar a la masa de jubilados. Esta creciendo.
Ahora también es resistido un superávit fiscal donde se incluyen las utilidades del BCRA, pero sucede que este banco ya no es mas el Banco de la ultra tecnocracia monetarista. Que bueno que se quejen porque los cálculos estimativos se hacen con escasísima información pública, porque ahora no esta el “topo” (un individuo que merodeaba escritorios públicos), la cosa se complico, hay que trabajar, decir “no se”, o mentir. Al democratizarse el trato en las entidades gubernamentales, si se desconoce o se conoce algo, esto es para todos, no para los consuetudinarios que “in curran en inside información”. Pero déjeme decirle algo mas, no se preocupe, el gasto público está bajo control.
Con respecto a la gente que demandaba dólares, lo hacia porque los pasquines y un video que aun circula en paginas de Internet propiciaban una devaluación (hoy lo oficializo un subalterno de Mauricio Macri); y que el gobierno estaba despilfarrando recursos. A la demanda de dólares NO se la limito porque eran dólares para pagar deudas, NO eran para crecer, NO era para invertir, sino para especular. En un gobierno neo liberal esto es perfectamente posible; pero este no es no un gobierno neo liberal, ¿para que pedir peras al olmo? Habiendo sido el gobierno deferente antes de ahora, el daño que se le ha proferido con las salidas de capitales ha sido muy considerable desde la 125. Hoy temiendo una crisis mundial, seria un suicidio dejar abierta la compuerta, amenazaría la gobernabilidad. Estas movidas siempre estuvieron vinculadas con la previa generación de desconfianza. La única forma de evitarlo es que los controles sean activos, ahora esta claro que esto es una consecuencia y que no era un plan previo. Pudieron fugar divisas por 5 años. Se termino aquella astucia, hoy no se puede prever con facilidad. Quizá sirva esto para que se deje de pensar en el largo plazo y se concentren en el corto, pero a muchos actores les cuesta asumir que aquel mundo que anhelan ya no existe.
Si el mundo no explota, en 2012 la inflación no va a escaparse, las exportaciones seguirán su marcha y la situación fiscal va a mejorar. Se puede lograr que los subsidios lleguen a la gente en lugar de las empresas. No ha de modificarse la visión en cuanto al nivel de gasto público ni la inversión especulativa. Amigo, que nadie les haga perder dinero con pronósticos erróneos u agoreros otra vez.

China, desaceleracion

Para evitar que le explote un neumatico, la Ferrari amarilla baja un cambio y desacelera rapidamente. El PBI chino pasó de crecer a un ritmo trimestral anualizado de 10.8% en el primer trimestre de 2010 a 7.2% en el segundo, debido a que el gobierno decidió tambien frenar los estímulos. La prudencia aplicada al ritmo de crecimiento se manipulo a través de la desaceleración de la inversión, aventada por medidas aplicadas por el gobierno para moderar la compra y construcción de viviendas, y para disminuir la inversión pública en proyectos de gobiernos regionales. No obstante el consumo y las exportaciones siguieron creciendo a muy buen ritmo en el segundo trimestre de 2010.
Aunque los indicadores de Julio confirmaron que la economía está suavizando su ritmo de expansión; sin embargo la producción industrial que disminuye, aumentó 18.1% interanual en Marzo y 16.5% en Mayo; en Julio habría mostrado un aumento de 13.4% año contra año, comparado 13.7% en Junio. El mundo haria fila para tener el "slow down" de la industria china.Las ventas minoristas subieron en Julio 17.9% año contra año, comparado con 18.3% en Junio, y la inversión fija aumentó en Julio 24.9% año contra año comparado con 25.4% año contra año en Mayo.
Las cantidades exportadas siguen creciendo a buen ritmo, mientras que las importaciones aumentan menos que lo previsto. Se espera un crecimiento en torno a 8% para el tercer trimestre de 2010, donde el sector externo neto contribuiría con un aporte positivo al PBI.
2010 acabaría con un crecimiento del orden de 9.5/10% y se proyecta una expansión del PBI de 8.8% para 2011. Si bien la inflación volvió a repuntar en Julio: 3.3% comparado con 2.9% en Junio.

La verdad es que no hay razón para preocuparse si la desaceleración de la economía se acentuara en los próximos trimestres más allá de lo esperado, las autoridades cuentan con instrumentos suficientes como para volver a impulsar el gasto agregado y el nivel de actividad a 300 km. por hora.

La pobreza en Brasil

LULA DIXIT:“Hay gente tan imbécil, tan ignorante, que todavía sigue diciendo que los planes sociales son para personas perezosas porque quien recibe el beneficio no quiere trabajar”. “No me voy a ofender más con esas cosas, dicen que el Bolsa Familia es asistencialismo, demagogia y muchas cosas más, pero esas personas creen y creyeron siempre que una persona vive en una casa precaria, en una favela, porque quiere, y que no trabaja o no estudia porque no quiere. Los ignorantes no saben que Brasil está dividido entre los que tuvieron oportunidades y los que no”. En el informe sobre las Perspectivas Económicas de América Latina, del Development Centre de la OCDE se expresa que América Latina, no ha podido escapar al contagio general de la crisis, sin embargo la magnitud del impacto en la región ha sido muy inferior que en otras ocasiones. La recuperación es mucho más explícita que en otras regiones, destacandose Brasil. Los indicadores de exposición a los shocks mundiales que expresan la intensidad de los vínculos con el resto del mundo y determinan las balanzas por cuenta corriente o de resistencia, (asociados a la diversificación de los ingresos por exportaciones y los procedentes de las remesas de emigrantes, así como la disposición de instrumentos de política económica anticíclica) ponen de manifiesto que la región ha cambiado en estos últimos años. Sin profundizar demasiado en todos los indicadores, es un hecho que la situación financiera de la mayoría de las economías de la región es mucho más resistente a los shocks de carácter exógeno. La deuda pública es más reducida, los vencimientos están mejor perfilados y la composición por moneda es mucho más adecuada, con una participación significativa de deuda en moneda nacional. Agreguemos que los tipos de cambio de las monedas locales se encontraban en una posición amenazada. Cuando se desencadenó la crisis, los saldos por cuenta corriente de la mayoría de las balanzas de pagos eran excedentarios, aunque estos fueron a financiar la fuga de divisas, eufemísticamente llamada “flight to the quality”. Las insuficientes soluciones emanadas de políticas sociales son los responsables de que la pobreza vuelva a avanzar este y el próximo año en la región. Más de 39 millones de personas caerán por debajo del umbral correspondiente, anulando los avances conseguidos en los cinco años anteriores, hablar es facil.

El cambio y la transicion

Coeficiente Gini, China

La continuidad de 30 años en la reforma económica ha implicado un crecimiento del PBI a tasas del 8% anualizada. Este crecimiento ha ido acompañado por la acumulación de un importante excedente comercial, sostenido por un aún más pronunciado crecimiento de las exportaciones.
Esta dinámica se potenció tras la incorporación de China a la OMC y coincidió con la salida de la crisis del arroz. No obstante la magnitud del comercio en crecimiento, un constante ingreso de divisas producto de los flujos de Inversión Extranjera Directa (IED) han consolidado el modelo de desarrollo reformista, donde por un lado se registró una evidente reducción en los índices de pobreza absoluta y, por otro, en términos relativos, China pasó de ser uno de los países mas igualitarios del mundo, a uno de los más injustos. (Medido por el coeficiente Gini) la desigualdad ha crecido desde un índice de 0,3 en 1978-levemente superior a la desigualdad en Suecia y los países nórdicos, hasta el 0,46 en 2006, cerca del índice de Brasil.
La acometividad de las políticas patrocinadas por las autoridades ha llevado a un fuerte repunte de la demanda agregada y a una aceleración del crecimiento en dicho país, en medio de la crisis mundial. Se ha impulsado una política fiscal expansiva (equivalente a los 585 mil millones de dólares, prevaleciendo la inversión pública, en parte al sector manufacturero productor de bienes transables. El Banco Popular de China mantiene muy bajas las tasas de interés, se subsidia la energía y las commodities, y se han otorgado créditos garantizados por el Estado. Se mantiene un yuan depreciado frente al resto de las monedas con el fin de mantener las condiciones de competitividad.
Con la misma presencia estatal en la construcción institucional que predominó en el periodo reformista-lleva 30 años- China tiene hoy la oportunidad de hacer una reingeniería económica, siendo menos dependiente de las exportaciones y la inversión, aumentando la importancia del consumo privado, previniendo el incremento de la conflictividad social que podría poner en peligro la continuidad de la reforma económica. Todo esto sin renunciar a su modelo de crecimiento, consolidando las exportaciones, pero incentivando un mayor consumo, que incorpore regiones y sectores de la sociedad que aún no se enteran de los progresos alcanzados por China.

La confianza de los mercados y el marketing

La confianza del consumidor estadounidense, que en Abril y Mayo se había recuperado, durante el mes de Junio muestra señales de agotamiento. El indicador de confianza del consumidor elaborado por el Conference Board registró en Junio un nivel de 49.3 -base 1985=100-, situándose 5 puntos por debajo de Mayo -54.8- y, fuertemente debajo de lo esperado por el mercado que creía en un nivel cercano a 55.5.
En Europa las noticias son más negativas que en Estados Unidos, si bien algunos indicadores de confianza, y las exportaciones de Alemania se van corrigiendo sobriamente. Europa del Este sigue “a los saltos”, solo Rusia luce un tanto más optimista luego de un derrumbe feroz desde Septiembre de 2008. China e India y, el Sudeste Asiático siguen mejorando. Se calcula que China puede alcanzar nuevamente cifras de entre 8 y 10% de crecimiento en su PBI, desde comienzos de Julio.
Concretamente, los datos entrantes de actividad y las señales son muy precarios, menos son los positivos que los débiles, incluyendo a los mercados financieros, que como habíamos opinado, reflejaban un clima de optimismo voluntarista, sin ninguna base de Marzo a Junio. El Dow Jones pasó de 8800 bp a alrededor de 8.300/8.400 bp. Y si llegara a 9.000 bp, estaría 4.500 puntos debajo del máximo. Obviamente un día llegará la recuperación de la economía mundial, pero a tasas muy alejadas de las que caracterizaron al período de auge 2003-2007, comenzando la recuperación más cerca del 2010 que de 2009. Mientras “el comité de regocijo del pueblo de Springfield” imagina que la economía mundial sale de la recesión ascendiendo a muy buen ritmo, creo que cuando el mundo deje de caer, crecerá a una tasa bien moderada.
“The Rejoicing Springfield Comittee” espera una recuperación vertiginosa de la economía mundial basando su pronóstico en artilugios imaginativos con base en otras crisis y, como respuesta a la extravagante política económica que se ha dado en llamar “quantitative easing”. El argumento es que lo que sucedió en Setiembre de 2008 (y no en Marzo de 2007=error) la caída de Lehman Brothers fue pura “casualidad”, un fenómeno fortuito que proyectó una crisis de confianza en el sistema financiero internacional, con impacto en la economía real y, resuelto el problema de desconfianza e incertidumbre, apelando “solo por esta vez” a políticas transitoriamente activas que están extendiendo por el mundo, todo volverá a la normalidad en un plazo transitorio y, la economía mundial podría retomar un ritmo de crecimiento pujante, como si nada hubiese sucedido.
La estructuración del argumento “pour la gallerie” de estos optimistas full time, se asienta en la adecuada reacción de los policymakers ante la crisis, que han evitado repetir los errores cometidos durante la Gran Depresión, cuando las políticas monetarias y, el descomunal proteccionismo aplastaron la economía por alrededor de 10 años. La combinación de acometedoras políticas monetarias de mega expansiones cuantitativas de dinero, completadas con políticas fiscales más que expansivas, con un G20 decidido a evitar un avance proteccionista, será bastante y podrá sacar adelante la economía mundial de esta recesión, para retomar la senda del crecimiento. Este “comité” dice que el apoyo brindado por el Estado a los bancos y entidades financieras permitirá solucionar todos los problemas del sistema financiero y terminar inmediatamente con las restricciones de crédito-“credit crunch”- que viene demorando la recuperación inminente de la economía mundial.
Me cuesta incorporar esta crisis como un fenómeno accidental separado de las causas estructurales que originan un colapso desestabilizador del sistema económico en su conjunto. Pienso en una recuperación moderada-cuando deje de caer la economía- y, no estoy seguro que las causas que originaron el desbarajuste se estén reparando en forma completa, más bien veo un desordenado ataque a “los efectos”.
La absurda sobre expansión, un apalancamiento imprudente que se mantenía en equilibrio precario, combinando un irreflexivo juego de descalce del sistema financiero, sigue recibiendo emparches que no aseguran evitar nuevas burbujas en el futuro. De hecho, ya comienzan a gestarse nuevas burbujas en el horizonte, inducidas por las bajas tasas de interés que en forma discrecional, “algunos” vienen recibiendo. -¿Amigos de hoy y de ayer? - Como en todas partes.