Balance economico de 2013

Los numeros de la economía argentina llegan casi exactamente a mis pronosticos del primer programa "A 2 Voces", en 2013 (http://www.youtube.com/watch?v=wViB9qZd6xY ) . Hasta los politicos, economistas y consultores que habían pronosticado “crecimiento cero”, hoy hablan de 3/3.5%. La actividad económica volvió a recuperarse a pesar de las primarias y las elecciones de medio tiempo, luego de un 2012 pobre. Lo mejor de todo es que trepó y se mantiene la creación de empleos. La inflación se encuentra alta, pero estancada en términos nominales, en las cifras de los últimos 4 años. El gasto público creció entre Septiembre y Noviembre; y aunque el déficit primario de 2013 es mayor que el de 2012, no explotó la emisión de moneda para financiar al sector público, como vaticinaban a principios de año, las consultoras encrespadas.

En materia cambiaria, el gobierno viene acelerando la tasa de devaluación nominal, depreciando el peso en términos reales, junto con otras medidas que atacan en forma directa el gasto en “dólares suntuarios”.
A esta economía más recuperada y al gobierno que mantuvo su estructura de poder luego de las legislativas,  se le enfrentó un simulacro de tensión social con obvios y vandálicos saqueos de comercios que se cobraron muertes en varias ciudades, todo ello disparado por una extraña crisis policial que afectó a la mayoría de las provincias y en adición, pretende ahora influir las discusiones salariales.
Por ahora sigue la “luna de miel” que provoca un cambio de gabinete, en estas semanas se hizo evidente el protagonismo del nuevo Jefe de Gabinete de Ministros, que va ganando gravitación en el gobierno, mientras decrecen otras expresiones, cuya tendencia hoy empantanaría la solución de los temas económicos. Sin embargo, aunque nadie ignora las variables económicas, en lugar de moderar extremadamente el gasto público-como pretenden los partidos que representan a las minorías- prevalece la idea de mantener el nivel de actividad y el empleo, en una clara señal de que el gobierno no cree en la restricción presupuestaria por encima de las necesidades de la gente.
No tomar en cuenta que se están examinando las vicisitudes del sector externo, el financiamiento monetario del sector público, y la evolución de los precios relativos, especialmente tipo de cambio, tarifas; y el dato de la inflación; luce ingenuo.
Estos crecientes desafíos macroeconómicos, no obedecen a los potenciales shocks externos desfavorables que amenazaban a fines de 2012, sino que es la propia política económica la que esta siendo revisada y accionada desde hace más de 90 días.
Si bien no hay suficientes indicios para fundamentar el optimismo de la banca de inversión que parlotea “una revolucionaria tasa de crecimiento del PBI mundial para 2014”, (según el Citi) o,  “el fin del fin del mundo”  (de Nomura Securities), demos gracias a Dios que el mundo no estalla, aunque no se puede negar que durante 2013 la banquina entre el abismo y el camino ha sido muy estrecha. Si el crecimiento mundial tomara más fuerza en los países desarrollados, 2014 podría ser igual que 2013. EE.UU. tiene que crecer impulsando el consumo y aprovechar la sensatez del oportuno menor recorte fiscal. Hay algunos países de Europa que (en los Fundamentals) habrían dejado atrás la recesión, y podrían repuntar mínimamente en 2014. En el Reino Unido y en Japón (con la Abenomics) la perspectiva también luce favorable, tras haber emprendido este año, acciones tendientes a instalar un mayor dinamismo en sus economías ultra endeudadas (con tasas casi cero).
En la Argentina, con la oposición dividida, el peronismo puede imponer un candidato con mucha chance de ganar las presidenciales de 2015. Para ello necesita conservar el apoyo obtenido, y comenzar a “multiplicar” en lugar de “restar”. El problema de la ortodoxia económica es que el peronismo va a mantener el nivel del gasto público en términos reales y no va a subir la tasa de interés. Y esto claramente limita las pretensiones económicas de una minoría, que cuando se ve acorralada, no escatima ningún esfuerzo desestabilizante.

Europa, protestas

Protesta y represion, al este y al oeste de Europa. La economía internacional se encuentra en la etapa de terapia intermedia, la recuperación es más débil de lo pregonado, no es homogénea y provoca inquietud, tanto en los mercados, como entre los ciudadanos. Mientras la recuperación del crecimiento esta siendo liderado por los países emergentes, todo “el suburbio” de la Eurozona, enfrenta gravísimos problemas fiscales y sociales, de consiguiente impacto macroeconómico. Algunos acusan afecciones por la falta de competitividad de sus bienes y servicios, que al final, retroalimenta los problemas presupuestarios.
A las economías que padecen estos síntomas, les resultara más difícil recuperarse a medida que se vayan retirando los estímulos fiscales. Al no estar en buenas condiciones de competitividad, con baja productividad, el sector externo no les funciona como un “driving force” (impulsor), y a eso hay que sumarle que el consumo privado viene frenado, lo cual dificulta la recaudación, completando el círculo vicioso.
Obviamente con baja productividad y escasa competitividad, crece la demanda de mayor gasto público, para promover la creación de empleos en el sector privado, todo lo contrario de lo que se viene perfilando.
Por el lado del Este, países que pegaron un despegue fenomenal como Grecia en los últimos años, dejando sus lugares de “pobres y postergados” de Europa, pasaron a formar la Unión Europea. Para eso recibieron mucho financiamiento e inversión, con la intención de incorporarlos al estándar de sus vecinos. El resultado es, endeudamiento excesivo y desequilibrio generalizado.
No obstante la evolución que tuvieron estos países, no se salvaron del crecimiento sin equidad, que aumento la brecha entre ricos y pobres. Los jóvenes son llamados “la generación de los 600 Euros”, aunque en realidad son 300 Euros, que ganan en sus inicios laborales, totalmente flexibilizados.
En Europa, los únicos países que marchan, son aquellos donde la distribución entre ganancias empresarias y salarios no se ha deformado del todo.
Según Keynes, en situaciones de incertidumbre, las reacciones de los empresarios, son deficientes para impulsar una inversión que conduzca a una ocupación plena.
Por todo lo expresado, se me hace difícil creer que pueda llegarse a aplicar un ajuste de las cuentas públicas, tal y como propone la receta estándar de los economistas del elenco estable.

Las expectativas

En mi escenario base 2010, (Septiembre de 2009) estoy viendo crecimiento del PBI 3/4%, una inflación de 12/14% y un dólar de $4.20/4.30 a fines de 2010. La recuperación de la economía está en marcha, aunque las tasas de crecimiento no sean las “chinas” de 2003-2008. Las comparaciones de salida de "crisis anteriores", que se establecen son capciosas. No es lo mismo arrancar la recuperacion con una capacidad ociosa de 60, que de 20%. Obviamente la presente salida no tendrá forma de “V” (porque la caída no fue la de 2001-2002), pero tampoco tendrá la forma de “L” (como en 1998-2000), cuando Menem vs. Duhalde postergaron la recuperación, al anticipar la probable interrupción del modelo económico vigente durante los noventa. Si la queremos dibujar, podemos pensar hoy en una “U”achatada, como forma de sálida.
Aunque en la caída del último trimestre de 2008 y primero de 2009, en la Argentina se instalò una intencional abstracción de lo que pasaba en el mundo; ahora en la recuperación, se dice que vuelve “el viento de cola”. La política y los negocios son así y, los economistas facturan honorarios a quienes compran música agradable a sus oidos. Como el resto del mundo, el oficialismo continúa siendo intervencionista, aunque esto no le place al “establishment” de ninguna parte. Recuerde que Obama ya cosechó 6 libros de denuncias y críticas, disponibles en las mejores librerías de EE.UU.
Los ciudadanos, aturdidos por sus problemas, no tienen mucho tiempo para reflexionar, esto ayuda a que se establezcan como ciertas, las desviaciones conceptuales que se filtran con acciones concertadas. Las repeticiones hipnóticas del coro estable de "pesimistas full time", tienen un público de alto poder adquisitivo que compra sus letanías en casi todos los medios.
En el peor escenario, la caída del PBI de 2009 sera idéntica o menor a la de 1995 (Tequila)-(Divorcio Menem-Cavallo) y 1999 (Default Ruso-Devaluación de Brasil)-(Gasto Público y Endeudamiento Temerario); cuando el FMI elogiaba la gestión de Carlos, y pertenecíamos al primer mundo.

Señoreaje, practica de politica monetaria

La fortaleza de auto financiar en dólares (señoreaje*) proyectos de inversión, campañas militares, investigación y tecnología, ha hecho de los EE.UU., en primer lugar una nación poderosa, mas tarde logró que los Chinos sean el mayor poseedor de dólares y títulos de la Reserva Federal, y consecuentemente, la mayor amenaza a la hegemonía de los EE.UU. y el dólar en solo 30 años. No obstante la colosal inyección de dólares para sostener bancos y empresas nacionales, un abuso de ese señoreaje, puede constituirse en una dependencia que genere condicionalidades, en términos de compartir el poder de señorío con otra potencia económica que ya ha planteado la necesidad de tener otra moneda de reserva. En EE.UU., el fuerte aliento fiscal en base a mayor gasto público debe ser reemplazado por un mayor gasto privado en algún momento, porque la deuda no puede crecer hasta el cielo. No obstante el enorme endeudamiento de los particulares en países desarrollados le pone freno a la velocidad de recuperación de una economía muy frágil, con un sistema financiero ora resucitado ora moribundo. Los desbalances globales se han moderado, pero si vuelven a amplificarse, se asume la construcción potencial de una dinámica cíclica crónica y perversa, que puede instalar una desconfianza creciente y endémica, altamente inconveniente para las inversiones, el crecimiento y empleo. El problema es que si el consumidor americano -que representa 25% del consumo mundial- tiene que ahorrar más para cumplir con sus compromisos, será necesario entonces que los habitantes de Arabia Saudita, China, Japón, Rusia, Corea, etcétera pasen a consumir más, para lo cual deberían realizar importantes reformas políticas y sociales y, hasta religiosas. Contra la recuperación estadounidense atentan, tanto la ceguera de los lobbistas de Wall Street, como los de la ortodoxia dogmática, que al parecer le estarían ganando la pulseada a los reguladores reformistas. Si las presiones ortodoxas y “pro negocios financieros” se acelera y se decide ajustar y abandonar los instrumentos de política económica empleados a fin de evitar el colapso, aumentan los riesgos de abortar esta insipiente y frágil recuperación que exhiben los últimos datos. Si por el contrario, se instala reposadamente la “heterodoxia full life”, la tasa de inflación puede acelerarse y habrá que llamar a Moreno para instalar la Inflación Core II (esta vez, además de suprimir alimentos y energía, habrá que vedar jeans y zapatillas). Los gobiernos artífices del desbalance global, deberán ser “entendidos en los tiempos”, mucho más que eruditos en economía. “Tiempos y sazones”, para ir reduciendo una expansión extravagante que en 8 meses duplicó la base monetaria de los EE UU, y llevó la tasa de interés de la FED a casi cero. Un déficit fiscal alto, necesita nuevo endeudamiento público y, la tasa de interés real puede devenir alcista. En este escenario la economía se torma débil, la inversión privada retrocede y, el dolar ya no luce como la moneda de reserva, y se pierden los incentivos para pagar por su señoreaje.

*El concepto de señoreaje se remonta a la ganancia percibida por la autoridad de las casas de moneda por acuñar una moneda cuyo valor intrínseco era menor al valor nominal. Actualmente el concepto es el mismo pero aplicado al dólar, papel moneda de los EE. UU. que dejando de lado el reducido costo que incurre por imprimirlo en cantidades industriales. Por señoreaje entonces se entiende "per se", que el derecho a "producir" dinero pudo y puede constituir para el emisor - la Reserva Federal- una fuente de ingresos.

Elevada salida de capitales

Entre Abril y Mayo, para impulsar la demanda agregada, hubo una tracción fiscal de alrededor de 3.000 millones adicionales por mes. El 80% explicado por la aceleración del ritmo de expansión del gasto primario, que aumentó en 2.6% del PBI (al pasar de 18.7% al 21.3% del Producto). Ahora se deberá desacelerar el ritmo de expansión del gasto para atender los compromisos de amortización de deuda. La desaceleración del ritmo de expansión del gasto público, dada las restricciones de caja, implicará un menor impulso fiscal sobre la demanda agregada que podría impactar sobre la economía y su ritmo de expansión potencial.
Por el lado monetario, el BCRA decidió bajar la tasa de pases pasivos a 7 días (de 11% anual a 10.5%) para inducir a los bancos a prestar más al sector privado, más no se puede hacer sin riesgo.
Con modificaciones-no deseadas-en el gabinete, y fuertes indicios de cambios graduales y puntuales; el panorama luce menos peligroso que lo que se presentaba a principios de año, cuando se decidió adelantar las elecciones; sin embargo los desafíos y amenazas, todavía son muy significativos.
El nivel de actividad que venía cayendo, ahora ha retomado tres meses de crecimiento, con muchos factores que aún están jugando en contra. La falta de financiamiento, la elevada salida de capitales, el aumento de los niveles de desocupación nos advierten que las elecciones pasaron, pero los desafíos no amainan para una economía argentina perseguida por el default de 2001.